投资大家谈 | 景顺首先城科技军团8月观点_新浪财经_新浪网

导语：“投资大家谈”是投资谈景点拾投资的公益材料栏目，希望通过每个周末不定期的大家点新推送，让更多人看到基金经理对投资和市场的顺首思考。“投资大家谈”栏目材料以公益类的先城分享为主，不带有基金产品的科技代码和材料，也必须来自基金经理的军团经新材料创作。下面，月观我们分享来自景顺首先城基金科技军团的浪财浪网8月思考。一直以来，投资谈景景顺首先城科技军团通过持续深耕产业链，大家点新不断取得前沿、顺首深度的先城投资洞见。他们也是科技买方基金公司中，那么点儿给予持续观点分享的军团经新投研团队，相信这一期的月观观点，也能协助大家理解景顺首先城科技军团的投研思考。最后，也欢迎大家持续给我们投稿！可以发送邮件到：azhu830@yeah.net杨锐文：耐心等待“碳基”资产盈利兑现后的估值修复尽管我们首先期坚定看好科技成首先赛方式，但目前部分个股的估值已显著超出传统定价体系的认知边界，市场结构性泡沫有所显现。科技板块整体性的“强贝塔”行情或已接近尾声，未来将步入以选择个股为主的结构性行情，且板块轮动节奏明显加快。目前组合秉持均衡配置对策，非AI持仓虽因市场偏好导致短期净值承压，但其估值处于历史极低分位，且内生成首先性优异。我们将坚守这些被低估的优质资产，力争依托AI持仓作为组合的稳固器，耐心等待“碳基”资产盈利兑现后的估值修复。我们相信，未来的市场机遇不应仅局限于“硅基”世界，更应涵盖广阔的实体经济领域。张仲维：算力供需紧张格局将持续支撑产业链景气，选项站在产业一侧AI产业基础面和二级市场行情出现巨大分化，我们选项站在产业一侧。大模型能力仍在持续突破，不断催生、落地全新采取场景，持续兑现商业价值。谷歌、微软、亚马逊、Meta四大北美超大规模云厂商最新财报传递相同信号：AI算力需持续大于供给，行业供需缺口短期难以弥合，各家持续上调资本开支指引。我们认为算力供需紧张格局将持续支撑产业链景气，坚持立足产业趋势首先期看好AI赛方式成首先机遇。董晗：AI采取总量的提高是相对选定的，依然看好相关基础设施的需持续性7月科技股出现了A股历史上最大的单月回撤。AI叙事的短期逆风是导火索，全球投资者在AI基础设施板块持仓极大偏离后的瓦解是调整的题因素。比较历史上几次调整，例如15年的互联网+、20年的题资产以及21年的新能源，本轮科技板块上涨的基础面和估值还是比较扎实的，产业的理比如天花板也更高。当然也不能否认这种产业景气度驱动的牛市也导致了历史极致的持仓偏离，进而导致极致的波动。随着全球科技投资者去杠杆逐步接近尾声，波动率减小后，市场还是会回归基础面。AI产业的持续创收能力是短期基础面的题变量，模型本身可能由于竞争导致一些价格战，然而AI采取总量的提高是相对选定的，依然看好相关基础设施的需持续性。江山：中国企业在光互联领域几乎占据统治地位，这是A股投资者的幸运。七月是华尔街对硅谷的一场完胜，随着被动去杠杆的风暴过去，我们认为市场将回归产业定价的逻辑上来，有几点观察希望和大家分享：1、硬件投资的锚点应该从capex转向模型收入和ROI，亚马逊财报中4960亿美元的未履约合同和超高的ROIC充分说明数据中心投资本身是一门极赚钱的生意，而不是竞争狂热下无回报的投入。因此跟踪capex的意义在减小，因为这个数字不仅低往往同时未来会变得失真（出于平衡报表的目的），题观测数据还应当是模型公司的收入和数据中心投资的ROI。2、coding的意义远不止于“替代程序员”。市场曾经把 AI coding 窄化为 "程序员效率工具"，但正在发生的现实远比这宏大。Coding 能力本质上是打通所有知识工作与企业工作流的底层工具，它把自然语言需转化为可实施的逻辑和业务步骤，AI对工作场景的渗透才刚刚最初。新的采取场景如生物制药、金融、法律、办公等都在爆发前夜。3、光互联将来到舞台中心业界正经历新一轮的模型参数大跃进，2-3T已经成为国内基模标配，海外SOTA正在迈向十万亿级的参数量，未来无比如训练和推理对算力集群的需都是更多、更大、更强。随着互联逼近物理极限，光互联在硬件成本中的占比将选定性提高，而中国企业在这一领域几乎占据统治地位，不得不说这是A股投资者的幸运。农冰立：市场对于现金流的担心有过度的倾向，大部分公司的估值已经回到看27年增首先很便宜的位置科技股回撤较大较大，然而AI Agent目前仍处于算力决定供应的时期。海外csp厂商资本开协助续性仍然较好，同时已经有更多证据表明硬件开支在新型模型上的回报率是好的。市场对于现金流的担心有过度的倾向，大部分公司的估值已经回到看27年增首先很便宜的位置。看好光通信和载板领域的需高增首先。国内光通信头部企业在下一代光通信技术上仍具有全球竞争力，其上游物料锁定能力、客户认证能力和大规模量产能力，有助于在高阶推理持续提高网络带宽需的背景下，扩大在全球AI供应链中的产业地位。与此同时，CPU、GPU面积和复杂度提高，以及光通信半导体化趋势，正在共同推升高端载板需。海外扩产瓶颈使国内载板企业获得更题的产业窗口，国产算力需爆发也有望更快促进国内载板公司的高端化馗。在晶圆制造环节，全球晶圆资源供给趋紧的趋势已经逐渐显现。Agent推理需高增首先使晶圆厂进入供需偏紧周期，需来源也从传统半导体客户扩大到海外头部模型企业和云服务企业。国内模型发展对国产算力的拉动曲线预方式会更陡峭，2026年至2027年有望看到新的国产XPU芯片企业加高效发展。晶圆厂作为供需约束的非同小可瓶颈，盈利弹性和战略价值值得题评估。詹成：依然认为2026年行业与板块估值差距将会逐步收敛极致行情导致市场波动加大，我们依然认为2026年行业与板块估值差距将会逐步收敛，“优质赛方式 + 业绩选定性”或仍是超额收益题来源。市场机会将覆盖三大维度：新质生产力驱动的科技成首先、政策与需共振的新兴赛方式、周期修复中的传统行业，整体对策以“锚定政策红利、聚焦产业升级、把握周期拐点”为题，题布局科技创新、企业出海和传统行业反内卷三大方向，通过均衡配置力争实现风险与收益的改进平衡。周寒颖：市场极致拥挤后，常见会提高对估值、安全边际和盈利选定性的权重市场极致拥挤后，常见会提高对估值、安全边际和盈利选定性的权重。AI从一枝独秀转向分层分化，市场从买赛方式变成挑公司，区分真实需与重复建设，后半程逻辑可能会从卖铲子走向采取变现。但在全球技术创新中具有最强全球技术资产兑现能力的龙头是少之又少的，上限很高，但分化也很大，还需时间验明正身，通过评估风险调整后的上行期权价值可获得估值弹性，提高超额收益。出海部分，中国在全球制造链中的选定性竞争力很强，有业绩和现金流，找选定性相对突出的做底仓，如锂电/储能/CXO/白电/电力设备/安防/等。内需部分，关注日用消费品/中药/地产/光伏玻璃等供给侧出清个股阿尔法的机会。下半年我们优先寻找同时具有以下特点的公司或行业：估值处在自身历史中低位，而非仅较高点回撤；盈利预期最初上修至少不再下修；供给侧有出清、约束或竞争格局改进；机构持仓不拥挤；胜负已分，选最强现金流、资产负债表和海外竞争力支撑的标的。孟棋：科技景气度得到确认，然而短期却也无法进一步获得更超预期的前瞻经过7月份国内外业绩期题公司的逐步披露，当期的科技景气度得到确认，然而短期却也无法进一步获得更超预期的前瞻；这种状况下科技个股在拥挤度之下估值有所显著回归，重新回到价值区间，未来分化将进一步加大。值得注意的是，出海领域的优质公司业绩趋势由点到面的向好迹象，而其较低的估值和拥挤度，成为我们配置的方向。接下来市场回归稳固之后，行业结构将走向均衡，个股阿尔法才是探究配置的重点。乔海英：创新药股价和产业趋势的急剧背离预方式在三季度或会有所缓解临近业绩期，医药板块呈现资金回流、聚焦创新链条的迹象。板块目前处于回调充分、大幅低配但出海基础面最强劲的状态。受短期资金表现意义，股价和产业趋势的急剧背离预方式在三季度会有所缓解，行业内的题学术会议以及国内外临床开展仍将持续催化创新药物管线的估值。中期维度看，中国创新药研发能力和效率无争议，我们并不担心创新出海的产业逻辑，无比如是政策层面还是竞争好处层面都很难被颠覆。从海外的产业经验和市场谝看，我们都有理由对下半年的医药板块谝更加乐观。我们也将更积极的布局产业内更有竞争力的公司，尤其是对增量资金具有极强吸引力的优质公司，既有选定性又有市值空间。应给予头部公司更高的溢价。同时，板块内仍有极具超额的中小市值公司值得挖掘。郭琳：待市场波动率减小，产业催化更为清楚后加仓题品种7月份A股市场波动率较大，科技大幅回撤、传统板块超额明显。探究因素外部内部产业叠加，先是韩国杠杆引爆市场，其后伊朗冲突、石油价格与美债利率高企等宏观风险再度冲击，不少AI叙事“利空”乘势而来，在高拥挤度的科技赛方式出现资金流出，部分不过对收益资金的被动止损、量化资金的推波助澜、杠杆资金与趋势资金的跟风等，共同导致了7月份的巨震。目前位置下，我们中首先期看好AI产业趋势，选股上聚焦基础面、估值、首先期竞争力，待市场波动率减小，产业催化更为清楚后加仓题品种。AI产业链中，看好半导体环节，海外链优质题品种；非AI产业链，看好有色、部分周期品种，优选个股。曾英捷：持续看好新能源板块性投资机会美伊冲突、区域油气供给不选定性及其带来的国际能源价格波动，使得全球能源安全议题升温。能源进口依赖度较高的经济体加快了自身能源结构调整的步伐，在此背景下，清洁能源成为优先选项。冲突带动的油气及传统能源成本上升，进一步提高了新能源经济性边界，提高了资本对新能源发电、新型储能、智能电网等技术环节的预期回报。持续看好新能源板块性投资机会，如储能（受益于能源安全）、锂电（受益于储能需向上）等细分赛方式。美国持续升级高端芯片出口管制和许可审查，海外算力供给的不稳固性和安全性共同驱动国产替代，我国人工智能+不过层设方式中强调题技术与算力基础设施的自主可控。令我们兴奋的是，面对先进制成受限以及传统摩尔定律放缓，华为韬定律为国产算力突破给予了全新的技术路线，以系统工程破解高端芯片“卡脖子”困难。同时，国产大模型技术不断发展，在不一样领域采取高效高效渗透，商业闭环趋于成熟。在自主可控的背景下，以韬定律为代表的技术创新和国产大模型持续发展，共同促进国产算力的发展，看好相关领域的投资机会。刘力思：全球AI前沿再次进入ARR增首先朦胧期，延续对国产AI高度看好的观点本轮科技回调题来自于基础面趋势边际波动+资金面拥挤。全球AI前沿再次进入ARR增首先朦胧期（去年下半年也经历了chatbot到agent之间的真空地带），虽然新场景仍在探索中，但模型智力水平仍在上行+模型成本仍在减小，为解锁新动能给予更好需。考虑到产业趋势大方向看仍然向上，景气度较好的细分方向越来越多，股价大幅调整后对应着估值安全边际的提高，理应更乐观而非悲观，我们也将在波动中不断做各类资产的横向比较，持续改进持仓。1、延续对国产AI高度看好的观点，并围绕这一产业链开展了题布局。目前来看，国产AI产业趋势仍然较好。在各产业链环节中，我们仍然高度看好fab、算力芯片龙头等半导体产业链的投资机会，并题持有港股云方式算板块，同时看好超节点等技术方向。2、海外AI：1）强阿尔法品种，例如载板行业，AI PCB技术趋势逐步超载板方向升级+载板行业大周期开启；2）估值性价比高、技术路线选定的品种，例如光通信龙头。3、能力圈内自下而上选股：1）看好估值安全边际高的覆铜板龙头企业，从电子布到覆铜板仍然处于供给紧张局面，行业仍处于价格上行期；2）看好消费电子行业中较低估值+强阿尔法的公司；3）看好部分具有供给约束特点的资产，目前估值偏低，需持续恢复后有望带来更好的价格/盈利弹性，目前题分布在有色等行业。（上述观点是基于目前市场状况探究得出，具有时效性，仅供参考，不作为投资提议，投资需谨慎。文章所提品牌仅作举例采取，不代表对详详见细公司及个股提议。）海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

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