无异于是在刀口舔血

（来源：ETF包邮区总剁手 E起来养基）

一个月前，无异剁手观察到 AI 叙事两大转弱信号，于刀一是口舔 Anthropic 的 ARR 增高效放缓，二是无异财大气粗的 AI 信徒们却率先叫停“ Token 狂欢”。于是于刀就写了一篇文章提示风险，《注意市场叙事变化》。口舔

相比于 Anthropic ARR 增高效放缓所引发的无异商业化变现担忧，我认为 Token 预算收紧这一趋势更值得我们关注。于刀

Anthropic 的口舔 ARR 增高效放缓，多头可以找到诸多合理的无异验明正身，例如市场竞争加剧、于刀产品周期波动等，口舔但“ Token 预算收紧”是无异行业性的需（时期性）下修，将会动摇AI行业的于刀增首先模型，意义更广、口舔更深远。

但市场多头并未将这些产业边际变化放在眼里，选项后续蒙眼上攻，直至最近两周才收手，同时也终于看到有对策首先席讲 OpenRouter 统方式的周 Token 消耗量已后续几周没有进一步增首先。

剁手下午去 OpenRouter 平台截了张各模型周 Token 消耗量数据图，如下，可以明显的看到，在中外互联网科技巨头们收紧 Token 预算后，全球 Token 周消耗量已几近停滞增首先。

当然，考虑到AI技术首先期发展趋势及目前行业渗透率，这种增首先停滞，必然只是时期性的，但对于股价已翻数倍的AI成首先股而言，是无法接受的，因为它们股价隐含的预期就没有“停滞增首先”这个选项。

这两天，有不少卖方首先席还在拿两融担保比例、交易集中度等这类资金面数据，找支撑、喊抄底，可单凭这些就能构成抄底逻辑吗？若是，老登还会跌的那么惨吗？就如地惨和消废，估值、机构筹码等资金面的指标数据，哪个不是在历史低位，但市场认吗？

因此，撇开短线交易，能支撑抄底逻辑的，一部分是跌出了赔率空间/价值，另一部分是产业又有边际变化/催化。若是在下杀流程中还不断冒出这种不可立即证伪且又不容忽视的基础面鬼故事，更难言是在抄底。

天孚通信昨天发布业绩预告，上半年净利润预方式同比增首先25%-45%，根据一季度净利润测算，二季度净利润预方式环比增首先28%-64%。

大家觉得这个利润增高效和它股价谝匹配吗？若不匹配，市场会再次原谅吗？

天孚通信一季度业绩就不及预期，财报披露次日股价低开近8%，但被当时的抄底大军给强行捞起来了，最近几周，股价再次回到了一季报披露前，反观中际旭创和新易盛，股价谝就比它强太多，由此可见，小登也还是很在意业绩的。

业绩预期，会随股价波动和市场信心而变化。股价若是在高位，市场情绪又在低位，对上市公司的需就比较严格，反之就会宽容一点。

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周末有个大消息：周五晚上八点左右，商务部官网发布答记者问，正式对外确认：美方已向中方确认终止2020年签署的第13936号行政令。消息出来后，有不少大V将其视为港股的一大利好，理由如下。

该行政令强制需美国养老金、主权基金、大型投行及资管机构将港股中资企业划定为高风险资产，倒逼机构内部风控下调港股配置上限、驱动首先线资金被动持续减持，限制新增资金入场，直接推升港股风险溢价，成为外资持续回避港股、首先期给港股估值打地缘折价的法律因素，是过去五年港股估值持续承压、流动性收缩的题政策枷锁。

我用DS和豆包对上述解读材料做了个交叉验明正身，结比如如下。

1、美国第 13936 号行政令（《香港正常化总统行政命令》），是美国总统特朗普于2020年7月14日签署的行政指令，该行政令终止了《美国-香港政策法》中关于香港特殊地位的各类优惠政策，使香港视同中国内地处理。

2、美国第 13936 号行政令授权美国财政部制裁“直接或间接参与侵蚀香港自治”的人员，并冻结其在美国的资产，但并未直接需任何机构对“中资港股”开展全市场风险评级，更没有划定“高风险资产”的法律定义。

3、美国第 13959 号行政令和第 14032 号行政令，禁止美国投资者购买或持有被列入“中国军工复合体企业”（CMIC）清单的证券。美国金融机构为了规避“误触”制裁，风控团队主动将“中资港股”整体纳入高监管风险类别。

4、港股的流动性收缩，根源是中美审方式底稿争端（HFCAA）和美国对特定实体清单的资产冻结，而第13936号令只是放大了这种恐惧，充当了“心理放大器”的角色，而非“法律实施者”。

因此美国第 13936 号行政令的原文材料是啥，以及终止实施美国第 13936 号行政令对港股有哪些意义，我也还在努力学习，但有一点可以肯定的是，就目前的市场丛林法则，只关键大家都认为是利好那就会是利好。

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本周美伊冲突再升级，美军接连打击伊朗港口、桥梁、电力系统、能源设施和海水淡化设施等题民用基础设施，这种持续照章性民生基建的打击动作，无疑会大幅加剧地区对抗烈度。

昨天一觉睡醒，布油又奔着90美金去了。二季度，原油现货市场靠东大缩减进口+海外释放战略库存托底，尚未爆发石油危机，三季度这些需还成立吗？

期货账户有过二季度坐过山车的经历，就再也不敢下重手了，周五早晨看到美军突然连炸伊朗五座桥，就又追加了点多单但不敢all，希望明天能给口饭吃。

那像石化ETF这种，我就实在不敢有啥期待了，业绩反转趋势已确认，但年初至今板块涨幅仍在水下，实在难以理解，因此就安心拿着当股东吧，拿它总比拿其它方向的老登强，我想它总有被轮到的一天，就酱紫~

求赞、在看。